核心产品被列入“限制类”产业，业绩靠新冠拉动的冀衡药业还能撑多久？
近日，河北冀衡药业股份有限公司（简称：冀衡药业）向深市主板预披露招股书，国金证券为保荐机构。
冀衡药业是一家从事化学原料药、制剂以及医药中间体的研发、生产和销售的企业。目前最核心的产品为对乙酰氨基酚。
我国对乙酰氨基酚的主要生产商除冀衡药业外还包括安丘市鲁安药业有限责任公司、常熟华港药业有限公司、浙江康乐药业股份有限公司，除康乐药业（SZ832126）位于新三板外，其余几家均未登陆资本市场。
乘着新冠肺炎对解热镇痛药物需求提高的“东风”，2019年至2021年（报告期），冀衡药业的营业收入分别为8.70亿元、9.70亿元和13.29亿元；净利润分别为5592.61万元、1.20亿元和2.76亿元，实现了不错的业绩。
但依靠新冠肺炎疫情恐难维持业绩可持续性。还需指出的是，冀衡药业主要的两款药品生产装置均被政策列入生产装置限制类。本轮上市，公司主要将产业布局到下游，将原料药粉转化为DC颗粒、综合制剂产线项目，同时表示要进一步拓展肾上腺素以及多种中高端特色原料药的产品领域。
此外，冀衡药业所生产产品报告期内多次因安全生产不合规遭到行政处罚。
目前，冀衡药业的主要产品包括以对乙酰氨基酚为核心的多种原料药、制剂以及医药中间体，主要品种有对乙酰氨基酚、安乃近、氨基比林、安替比林、叶酸等。
对乙酰氨基酚是冀衡药业最主要的产品，相关原料药和制剂的销售收入占报告期公司主营业务收入的比例超75%。对乙酰氨基酚，俗称扑热息痛，商品名称有百服宁、必理通、泰诺、醋氨酚等。
作为全球主要的解热镇痛药物之一，对乙酰氨基酚被世界卫生组织（WHO）列入《世界卫生组织儿童基本药物标准清单》。
我国对乙酰氨基酚进口量较小，满足国内市场需求后，对乙酰氨基酚主要用于出口。Wind数据显示，2021年，我国对乙酰氨基酚进口量为47.61吨，出口量为3.72万吨。
据公司官网介绍，冀衡药业是中国最大的解热镇痛原料药生产基地之一，除了满足内需外，公司65%以上比例的主营业务收入来自外销。
招股书显示，冀衡药业2019年至2021年对乙酰氨基酚的出口量分别为10683.93吨、13522.99吨和12043.76吨，占我国同期对乙酰氨基酚出口量的比例分别为27.45%、28.91%和32.38%，比例较高。
需要指出的是，根据《产业结构调整指导目录（2019年本）》，新建安乃近、扑热息痛生产装置属于限制类。
据悉，《产业结构调整指导目录（2019年本）》由鼓励类、限制类和淘汰类三个类别组成，限制类主要是工艺技术落后，不符合行业准入条件和有关规定，禁止新建扩建和需要督促改造的生产能力、工艺技术、装备及产品。
报告期内，公司产品结构单一。对乙酰氨基酚（扑热息痛）、安乃近原料药及制剂的销售收入合计分别为7.68亿元、8.61亿元和12.05亿元，占主营业务比重分别为89.90%、90.25%和91.94%。
公司保荐机构国金证券在风险提示中也表示：不排除未来国家产业政策发生变化，将安乃近、扑热息痛等冀衡药业的主要产品调整为淘汰类产品的可能性，将对公司经营造成重大不利影响。
布洛芬和扑热息痛是目前应用最普遍的退热药。2020年以来，新冠疫情影响之下，由于市场暂没有特效药，因此轻症患者主要依靠解热镇痛类药物进行治疗，解热镇痛药品的需求相应增加。
2021年，全球解热镇痛原料药市场规模增长至28.11亿美元，该市场除了公司扑热息痛、安乃近产品外，还包括布洛芬、阿司匹林、双氯芬酸等原料药。
同时，部分国家的解热镇痛类药物生产企业受疫情影响，部分或全部停产，进一步加剧全球供给缺口，在此基础上，我国主要的解热镇痛药呈现不同幅度的价格上涨现象。
万得数据显示，2020年以来，我国对乙酰氨基酚原料药的出口价格在30-58元/千克波动。
报告期，冀衡药业主要产品对乙酰氨基酚和安乃近的价格、毛利率整体提升。其中对乙酰氨基酚的平均价格分别为31.00元/千克、32.29元/千克和51.24元/千克，对应毛利率从2019年的19.65%增长至2021年的38.12%；安乃近原料药的平均销售价格分别为60.18元/千克、58.07元/千克和65.09元/千克，对应的毛利率从2019年的25.68%增长至2021年的32.94%。
除此之外，在新冠的需求导向下，冀衡药业对乙酰氨基酚2021年实现营业收入10.67亿元，同比增长45.57%，相较于2020年乙酰氨基酚收入10.56%同比增速来说，大幅提高。
但新冠肺炎疫情自身具有难预测性、不可持续性等特征，业绩起于疫情的冀衡药业必将会随着疫情缓解增速下滑，公司或难以维持产品收入高增长。
根据《环境保护综合名录（2021年版）》，冀衡药业产品对乙酰氨基酚属于“高污染产品”。
而招股书披露公司子公司青先化工所生产的医药中间体吡唑酮属于危险物品。据悉，冀衡药业本部以吡唑酮作为主要原料用于生产安乃近、氨基比林和安替比林，部分用于销售。因此，环保监督和安全隐患均系对冀衡药业经营有重大影响的风险因素。
界面新闻记者注意到，青先化工在2019年9月、2020年6月和2021年4月三次遭到安全生产处罚，处罚金额共计21.2万元。问题包括生产危险物品的车间吡唑酮车间（重氮化反应）二层设置具备休息室功能的杂物间；以苯胺卸车泵处安装的一台苯胺气体探测器距地面高度约0.8m等多项不符合规范要求的安全问题。
此外，冀衡有限（冀衡药业前身）、冀衡药业子公司深州药业也涉及多项安全处罚。其中冀衡药业2020年曾因三安原料药、年产150吨叶酸项目未通过试生产论证即生产情形，彼时监管还出具了拟对冀衡有限作出责令停产停业整顿的行政处罚。
另需要指出的是，报告期冀衡药业对乙酰氨基酚、安替比林存在超产能生产的情形。
今年2月、衡水市生态环境局高新技术产业开发区分局、衡水市生态环境局深州市分局、沧州市生态环境局海兴县分局分别对冀衡药业、深州药业、青先化工出具情况说明。
今年4月，河北衡水高新技术产业开发区安全生产监督管理局、深州市应急管理局、海兴县应急管理局分别对冀衡药业及其子公司深州药业、青先化工出具情况说明。
冀衡药业表示：公司针对对乙酰氨基酚超产能生产情形，已进行产能调整。
值得注意的是，报告期，冀衡药业安全生产费用支出分别为877．79万元、447．78万元和1254．19万元，占各期净利润的比例分别为15.70%、3.73%、4.54%。
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