特宝生物半年净利增八成，第二大股东却加速“出货”
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以重组蛋白质及其长效修饰药物见长的药企特宝生物（688278.SH），上半年业绩增长超预期。
2022年中报显示，特宝生物收入7.15亿元，同比增加52.35%；归母净利润1.34亿元，同比增加85.36%。即使剔除公益捐赠、政府补助产生的收益，上半年公司扣非净利润增速仍有65.21%。
8月19日特宝生物盘中一度涨超7%。
这家公司主营产品派格宾适用于慢性乙型肝炎的治疗，是主要收入增长动力。特宝生物表示，随着慢性乙肝临床治愈科学证据的不断积累和认知水平提升，派格宾市场渗透率和收入不断增长。
特宝生物现有的商业化产品线并不丰富，共有包括派格宾在内的4款产品。其余3款都是针对肿瘤市场的造血生长因子产品，包括特尔津（人粒细胞刺激因子注射液）、特尔立（注射用人粒细胞巨噬细胞刺激因子）和（通用名：注射用人白介素-11）。
特尔立、特尔津和特尔康均为上市超过10年的老药，增长疲弱，派格宾的地位不断被凸显。2021年派格宾收入达7.70亿元，在上一年基数上增加了68%，占总收入比重达68.57%，这一比重在2022年还将被刷新。
换句话说，特宝生物对派格宾的依赖加剧了。派格宾的独到之处是采用了聚乙二醇（PEG）分子对重组人粒细胞刺激因子进行修饰，属于长效干扰素。PEG化修饰技术是目前主流的重组蛋白质药物长效化修饰技术，有利于降低药物的免疫原性，提高疗效。
2016年，派格宾顺利获批，在此之前仅有罗氏的派罗欣和默克的佩乐能两款进口同类产品上市。2019年版中国《慢性乙型肝炎防治指南》推荐派格宾作为慢性乙型肝炎抗病毒治疗一线用药，开始逐渐打开派格宾市场销售。
在适应症上，派格宾还有更多潜力可挖。如特宝生物正在开发派格宾针对慢性乙型肝炎临床治愈的研究项目，目前已完成受试者招募，正开展临床研究工作。
在实现对PEG化修饰技术的突破后，特宝生物得以开发应用该技术其他药物。公司正在开发的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子，用于治疗肿瘤化疗后中性粒细胞减少症。目前该产品已完成III期临床研究，正申报药品注册。
基于PEG化修饰技术的长效生长激素也是看点之一。特宝生物的聚乙二醇重组人生长激素，目前正在开展Ⅱ/Ⅲ期临床研究，有望成为长春高新（000661.SZ）又一潜在竞争对手。
特宝生物业绩暂无减速迹象，但大股东通化东宝（600867.SH）却提高了“出货”速度。
今年3月通化东宝与广州厚宝投资合伙企业前述股转协议，转让2050万股特宝生物股份，占总股本达5.04%，转让价格20.16元/股，总金额4.13亿元。
这不是通化东宝第一次减持特宝生物。2021年9月3日至2022年1月14日，通化东宝通过大宗交易方式出售特宝生物1623.5万股，占后者总股本3.99%，减持总金额3.94亿元，均价24.26元/股。
兑现长期股权收益是通化东宝减持的原因之一。其中2021年度通化东宝通过减持增厚了投资收益2.36亿元，占归母净利润比重达18.04%。通化东宝糖尿病药物均受到集采的影响，2021年其支柱产品“第二代胰岛素”仅有个位数增长。
通化东宝两次减持都可能卖在“底部”。特宝生物股价自2020年8月触及81.5元/股高点后持续回落。在长达2年的估值消化后，以目前的 27.92元/股计算，动态市盈率已降至46.8倍，相对处于合理区间。
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